“9·11”事件后美元强势得以为续吗 20世纪90年代，美元强势是司空见惯的事情，特别是在纳斯达克股票牛气冲天 时，美元的强势更是无可复加了。但是，“9 ·11”恐怖事件后，不少人都认为这 次事件将粉碎美元持续强势的美梦。特别是在阿富汗的战火硝烟浓浓，炭疽热恐惧 遍延美国之际，更使人们认为美国经济要想在短期内复苏无可能，以往流入美国的 外国资本将会迅速地流出美国，美元的强势难以为继。但是，实际的情况却与人们 所预期的南辕北辙。在“9 ·11”恐怖事件后的一个多月里，除了在短时间内美元 汇价有所回落外，在多数时候美元仍然呈现十分强的态势。这种现象可能会令人百 思不得其解。其实，任何经济现象都有它自己的内在逻辑。 首先，虽然“9 ·11”事件对美国经济的负面影响怎么也不可低估，但是对于 实力强大的美国经济来说，除了对美国民众的信心打击较为严重外，实体面的负向 影响并非如人们所评估的那样严重，一是“9 ·11”事件对美国经济直接损失与美 国经济的GDP 总量相比是十分微小的。 二是美国产业的活力并不会由于“9 ·11”事件而减弱。已有的资料表明，经 过20世纪80年代的痛苦改造后，美国企业界在20世纪末和21世纪初处于1950年以来 的最佳状态。可以说，从20世纪90年代以来，美国人力资本方面的投入，劳动生产 率的提高，远远地超过了其他许多发达国家。据国际劳工组织1999年10月发表的一 项研究报告显示，1997年英国工人年工时为1731小时，法国为1665小时，德国为1560 小时，加拿大为1732小时。北欧国家工人年工作时间更短，1997年瑞典和挪威的工 人年工时分别为1552小时和1399小时，而美国为1966小时。另一方面，美国工人的 劳动生产率水平也在提高。据美国劳工统计局报告，在1991～1999年美国经济扩张 期间，美国非农业工人劳动生产率水平年均增长21% ，劳动生产率的提高对实际经 济增长的贡献率为558%，而在20世纪80年代，劳动生产率年均增长为15% ，对经济 扩张的贡献也仅为417%。自1995年以来，美国劳动生产率的年均增幅比此前20年提 高了1 倍，达到28% 。从1999年第三季度到2000年第二季度，劳动生产率的增长幅 度达到51% ，为过去17年来增长最快的4 个季度，其中2000年第二季度劳动生产率 增长幅度高达53% 。这就是说，美国经济之所以会有如此优势，并非通过要素的粗 放经营，而是如克鲁明所指出的是靠劳动生产率提高，依赖于劳动内涵转变的方式。 最近发表的《麦肯锡报告：美国经济的未来》也指出美国劳动生产率未来的增长速 度虽然会慢一些，但持续增长的趋势并不会改变。因此，美国强势并不会因为一次 突发事件而改变。 三是现有的数据表明，目前世界上最强的三大货币，美国经济占绝对的优势。 尽管这种强势在2000年下半年美国经济增长急剧放缓而有所减弱，但当年全球储备 中美元所占比重为69% ，欧元占13% ，日元占5%。加之美国经济比重占世界经济总 量的29% ，美国股市、外汇市场交易规模与数量居世界第一，如果美元出现较大的 波动与调整，对世界经济的冲击和国际金融的影响将十分严重。尤其是目前国际上 较为流动的与美元相挂钩的汇率机制和战略性资源产品——石油与黄金与美元挂钩 的体系，使得美元的变化会直接牵制市场。如果美元强势的改变将造成整个世界金 融的巨大波动与震荡，那么，各国政府并不愿看到这种情况的出现。“9 ·11”事 件后各国政府同美国政府一起，为了保证国际金融市场的稳定采取了应对举措，如 增加准备金、利率下调、干预汇率等，都相对集中于对美元汇率有利的倾斜，进而 使得美元汇率保持了相对稳定。 四是从证券交易及国外直接投资的情况来看，1975年，美国投资者购买的外国 股票和债券与外国投资者购买的美国股票之和，仅占美国当年GDP 的4%，而到了1997 年底，其上升213%。1997年亚洲金融危机后，美国资本市场成了绝大部分国际资金 寻找的“避风港”，到1998年年底，外国人拥有的美国金融资产总额达到了66万亿 美元。据美国第一波士顿信托银行估计，目前美国实际利用着全世界净储蓄的72% 左右。同样是在过去15年中，外国对美国的直接投资增长了5 倍，由此，美国目前 有5%的劳动力是在国外的独资或合资企业中就业。同期美国对外直接投资也增长了 4倍，从而使15 年前占全球直接投资总额不到1/5 的美国，上升到目前占1/3 的比 重。1975年美国投资者持有的公司股权中只有1%是外国企业的，1997年其比重提高 到10% 。1975年美国的进出口额仅占其GDP 的11% ，到1994年底上升到24% ，而到 1999年底美国进出口总额达到13665 亿美元。这就是说，尽管美国本土受到“9 · 11”事件很大的影响，但由于美元经济的国际化自然有助于弱化“9 ·11”事件对 美国经济的负向影响，从而保持美元汇率的稳定。 也就是说，近期内，上述因素支撑了美元汇率的稳定，但是从长期看，美元的 回升究竟是调整中的反弹还是新一轮走强行情的开始，这是非常不确定的，而且完 全由政府主导下的“托市”更增加了美元汇率变动的不确定性。因为，从短期看， 还有很多不确定的因素影响美元汇率的变化：如美国与阿富汗的战争什么时候结束？ 会不会进一步扩大？恐怖主义会不会使用生化武器？新公布的美国公司的业绩是否 有利于投资者的信心？等等。 毫无疑问，“9 ·11”恐怖袭击事件及其导致的美国对阿富汗塔利班的军事行 动，正使美国经济遇到了前所未有的新困难。由于美国技术股泡沫的破灭以及其他 原因，美国经济从去年下半年开始放慢了增长速度，今年第二季度的经济增长率仅 为03% ，大大低于去年的5%，为过去8 年来的最低增长速度。去年美国的失业率仅 为4%，今年8 月份已经增加到49% 。美国股市在经历去年的下跌后今年上半年基本 处于低迷不振状态。而“9 ·11”事件使得低迷的美国经济更是雪上加霜。美国1999 年度“蓝筹经济预测奖”得主、计量经济学家迈克尔·埃文斯的预测报告指出，在 “9 ·11”事件后的4 个季度内，美国实际国内生产总值将下降1%，失业率将在2002 年上升至67% 。在企业利润、联邦政府财政和全球经济普遍下滑等因素的综合作用 下，美国经济将经历一个较长时间的衰退。埃文斯指出，以往的经济衰退总是消费 者的开支缩减导致企业利润和投资下降。而这一次却是企业、特别是高技术行业的 利润下降引发投资急剧减少，以及随后的企业大规模裁员和消费者支出下滑。因此 政策制定者必须认识到此次衰退与历次不同。按埃文斯的观点，2002财政年度，美 国联邦财政将出现600 亿美元的赤字。这一变化将造成人们对通货膨胀的普遍担心， 实际国内生产总值也将因而受到影响。 “9 ·11”事件对美国经济的负面影响还会迅速地蔓延到世界各国，世界各地 区的经济增长速度均会出现不同幅度的放慢，亚洲一些国家的经济面临的困难更大。 例如，“9 ·11”事件除了受直接打击最严重的世界航空业、保险业和旅游业等行 业外，由于多种因素尤其是心理因素造成的影响将对世界经济的多个方面产生不利 影响。在金融市场上，恐怖袭击事件使投资信心受到重挫，全球股市动荡，一度猛 跌。袭击事件使人们对美元信心发生动摇。美国遭到历史上最严重的恐怖袭击也使 人们对它是否还是最安全的投资市场产生了怀疑，这对美国的资本市场将产生长期 的不利影响。在世界贸易方面，恐怖事件对美国经济带来的打击导致市场萎缩以及 安全方面的原因，使得全球商品流通的速度放慢，也将对世界贸易造成冲击。据联 合国10日发表的报告预测，今年世界贸易量与去年相比基本上不会有什么增长。世 界石油价格自恐怖袭击事件发生以来持续下跌，随着美国军事行动的继续，对世界 石油供应将产生何种影响更是增加了不少负面性。而这些都不利于人们对美元的信 心。一旦世界对美元的信心减弱，美元汇率下跌就自然了。最近有迹象表明，如美 国长期国债遭遇大力打压、许多美国跨国公司迁移、纽约国际金融中心地位下降， 投资者开始看淡美国市场。这些都会减弱人们对美元的信心。 总之，从一个5 ～10年的期限来看，美元在全球的金融体系、货币支付体系中 的支配地位是不会改变的，但从短期看，美元走弱不可避免。 (2001 年10月) 应天故事汇(gsh.yzqz.cn) 下一章　回目录