继续购买美国国债以支撑美元 在“广场协议”之后，日本机构投资者继续大规模购买美国国债。从1986年到 1989年，日本购买美国国债金额超过1985年。从纯粹投资的角度来看，日本机构投 资者的这种投资行为让人看不懂。由于美元的大幅贬值，已经使日本的机构投资者 损失惨重，为什么日本人还大量购买美国国债？ 当时的美国经济学家彼得·德拉克(Peter Drucker) 对这种现象也感到大惑不 解，他在其著作《新现实》中这样写道：1985年秋下调了美元对日元的汇价后的资 本和投资的流向是出乎意料之外的，美国的主要债权国( 对美贸易收支顺差国) … …尽管看到自己庞大的美元资产的价值已减少了一半，却仍然继续将资金投向美国。 他们购买了美国国债，支撑了美国的财政赤字。 一种解释是美国相对日本较高的利率吸引了日本投资者。由于美国“国际政策 协调”结果，在1985年之后的几年里，美国与日本的长期利率差保持在3%上下，这 吸引了日本资金从低利率的日本流向相对高利率的美国以获得较高的收益。但这种 解释缺乏说服力，因为美国相对较高利率的收益是会被美元贬值所吞没的。 另一种合理的解释就是日本为支撑美元而做的努力。1985年秋天“广场协议” 后，尽管美元大幅度贬值，但美国的贸易赤字仍继续扩大，1986年为1550亿美元， 1987年创造1700亿美元的历史最高记录。为保持美国的国际收支平衡，必须有外国 资金流入，以资本项目的盈余来弥补经常项目的逆差。如果没有国外资本的流入， 美元就会大幅度贬值，通过美元贬值来压缩经常项目的赤字以维持国际收支平衡。 而日本从两大角度来说，是不希望美元贬值的。其一是日本投资者和政府拥有 庞大的美元资产，美元贬值会增加这些美元资产的损失。其二是避免因日元升值而 打击日本的出口。到80年代，日本的制造企业已高度依赖对美国的出口，美元贬值， 日元升值将抑制日本产品的出口。所以，为了日本的利益，日本必须向美国提供资 金，以维持美元价值。 日本大藏省( 日本财政部) 为支撑美元付出了许多努力。据说，在80年代后半 期，每当美国长期国债在对外招标时，日本的机构投资者都会接到大藏省官员打来 的电话。表面上，他们是了解日本机构投资者认购美国国债的意向或行动，但这些 官员还经常会顺便告之其他公司购买美国国债的情况。这样一来，日本的机构投资 者自然就不会保持沉默，很多日本机构投资者在遭受亏损后经常抱怨说他们是不得 不采取迎合当局意图的行动。 曾有这样一个故事： 1988年3 月，里根总统任期届满，美国正在进行新一届总统的选举。在此期间， 美国债券市场出现传闻说，日本在财政年度结账时，日本机构投资者将会抛出手中 的美元债券。这一传闻引发了美国国债的动荡，为稳定美国国债市场投资者的信心， 日本大藏省赶紧要求日本人寿保险公司发表声明：“就是4 月以后也不打算抛出美 元债券”。但投资者对日本公司方面的“承诺”还是感到不放心。于是，大藏省有 关官员亲自出马游说市场，强调日本保险公司声明的背后有大藏省的意图。日本中 央银行也出来说：“日本拥有外汇储备的90% 是用美元运作的”。意思很明显，日 本政府向美国国债市场的投资者表明：美国国债市场的稳定关系到日本的利益，日 本机构投资者是不会置国家利益不顾的。 事情演变到这一地步，日本已越来越深陷于美元的控制中。整个80年代，日本 一直在大量购买美国国债，向美国注入资本。1985年之前，是为利所诱，抗拒不了 美国高利率和强势美元所蕴涵的高收益的诱惑。而1985年“广场协议”之后，则是 无奈之举，为了保护日本庞大的美元资产免遭美元贬值所带来的损失，只有继续购 买美国国债以支撑美元。只要美国的庞大贸易赤字不结束，日本就必须不断向美国 输出资本，以维持美国的国际收支平衡。如果流入美国的资本断流，将可能引发美 元的暴跌。如果美元暴跌，日本庞大的美元资产则进一步大幅度缩水。因此，除了 不断地购买美国国债，向美国注入资本外，日本已无路可走。 这就是为什么面对着美元持续下跌，日本机构投资还在不断地大规模增加美元 资产的真实原因。 应天故事汇(gsh.yzqz.cn) 下一章　回目录