第4节 无形的大股东
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值得注意地是,其实大多数CEO们在日常生活中都有可能是一个和蔼的邻居,甚至是一个你会将孩子和财产托付给他的人;但是在公司的办公室里,他们却成了无恶不作的人,他们弄虚作假,领取高额年薪却没有创造任何财富,而且他们还说:“我原本是白雪,但我不得不随河水融化漂流”。
从理论上来讲,公司的董事会应该起到阻止CEO们恶行的作用。我在1993年的年报中曾经说过:“董事会成员应该始终记住他们是代表一个无形的大股东,并应该为股东的长期利益竭尽全力地做好事情。”这句话的意思是,当CEO们在工作上表现平庸甚至恶劣时,董事会必须有能力摆脱他们的控制,不管CEO本人的性格和举止有多可爱有趣。董事会应该像那个18岁的新娘一样有勇气,当85岁的百万富翁新郎问新娘,如果没有钱她是否还会爱他?年轻的美人回答道:“是的,我仍然爱你,但我会离开你。”
在1993年的年报中我也说过:“当能干但是贪婪的CEO把手伸得太长时,董事会应该及时掐住他们的手。”从我说过这句话以后,有很多双CEO的手都已经伸到股东们的口袋中,但是鲜有被掐住的。为什么这些聪明、风度优雅的董事会落得如此悲惨的结局?我认为主要原因不在于法律的漏洞,而在于我所谓的“董事会气氛”。
在一个气氛和谐的董事会例会上,几乎不可能让一个家教良好、受过上等教育的绅士举起手说:“我认为应该更换CEO”,或者说:“我不同意刚才CEO所做的决策和陈述”,尤其是当CEO们的所谓内部和外部的顾问团队都在场,刚刚做完激动人心的讲演。这是令人尴尬和需要勇气的如同在宴会上当着大家的面打饱嗝一样,让人侧目而视。
这也是为什么我在1993年的年报中指出:董事会成员必须是说话和行动都能保持独立自由的,同时必须“精通业务,对工作有兴趣和代表股东利益”的人。但是在过去的40年中,我曾经在19个上市公司的董事会呆过,和250个左右的董事们打过交道,却发现大部分董事都缺乏至少1~2个我刚才提到的必备素质。至于我自己,我必须悲哀地向各位承认:在很多时候,当我意识到CEO们的提议是有违股东利益时,我也只是选择沉默。在这种时候,集团意志战胜了独立性。
巴菲特的成功之处除了他独特的长期投资理念以外,更重要的是他把伯克希尔·哈撒韦公司的保险业务与投资业务结合得出神入化:保险业务为公司带来大量的资金,使得公司能大手笔地收购了40多家公司,这些公司的业务遍及制造业、家具、食品、零售与金融服务业,为伯克希尔·哈撒韦公司提供了稳定的收益,同时也有足够的资金在证券市场上投资股票与高收益债券,在可口可乐、美国运通、《华盛顿邮报》等股票上通过长期重仓持股获得优异的投资回报。
此外,巴菲特在投资新的股票上近几年鲜有动作,因为他一直在等待着合适的入市时机,但是2002年他在“垃圾”债券上把握了风险与回报的平衡点,获利颇丰。正是这样的独特的商业模式,伯克希尔·哈撒韦公司的市盈率远远地高于一般的保险公司,也高于制造业以及金融服务业的平均倍数。
但是,巴菲特对于伯克希尔·哈撒韦公司的再保险业务还是有着强烈的危机感,他认为不能心存侥幸,因为2002年没有大的天灾人祸而增加的公司利润不是长久的利润来源,而“垃圾”债券投资上的收益也不能永远地重复下去,他一再强调一个专业的会计术语:“Pro Forma”,即“调整过的财务报表”,他反对那些CEO们常说的一句话:“假如没有发生这样那样的事,我们的利润应该更高。”巴菲特对保险业务的真知灼见,实在是对中国保险业的发展与风险管理有着非常高的参考价值。
股神名言录
在巴菲特没有确定自己的投资体系之前,他和绝大部分投资者一样做技术分析、听内幕消息。这就是真实的巴菲特,他可不是一生下来便知道应该以14倍的市盈率去购入可口可乐股票。不同的是:他自始至终有着对投资行业的独到见解,而且具备强烈的自信,这从他当年的一句戏言里可以看得出:“即使格林斯潘(美联储主席,全世界最具权威的金融业大师)对我悄悄耳语将降息或提息,我也绝对不会改变基本投资经验而动摇心态。”
众多世界知名企业的CEO都曾经聘请巴菲特作为投资指导,他的很多话都成为投资行业的经典指南:
“选择少数几种可以在长期拉锯战中产生高于平均收益的股票,将你的大部分资本集中在这些股票上,不管股市短期跌升,坚持持股,稳中取胜。”
“评估投资价值,不是看某个行业是否有利可图,而是看具体公司的竞争优势及其能保持这个优势有多久,从而带来给投资者足够的回报。”
“要成为好的投资者并不需要高智商,需要的是脱离大众的能力。”
“很多骗子都有骗子相,他们有特别的气味。要看谁是骗子,可以从找出谁使用利息、税、折旧和分期偿还前的收益EBITDA Earnings Before Interest Taxes,Depreciotion and Amortization)数字开始。”
经常有人问巴菲特关于投资的秘诀,他的回答是:“股市成功的秘诀有3条:第一,尽量避免风险,保住本金;第二,尽量避免风险,保住本金; 第三,坚决牢记第一、第二条。”
看似玩笑,实则是高度精练地总结了投资行业的最终目的和基本原则。难怪通用电气前CEO伊梅特曾至少两次向巴菲特请教,并认为他是全世界最睿智的投资大师。
只要沃伦一开口,所有人都会聆听,这就是沃伦·巴菲特的魅力。他被认为是最好的股票投资商。始于1954年,凭借仅仅一窝鸡蛋的价值100美元,如今成为全世界最富有的人之一。他的公司伯克希尔·哈撒韦有1000亿美元的市场资金,是一个拥有资金、保险、设备长期投资的控股公司。他具有老式的价值观念、广阔的人才范围以及惟妙惟肖的描述天赋。巴菲特承认他有两条商业的主要规则:规则一,永远也不能没有钱,规则二,永远不要忘记规则一。